瑞银(UBS)近日公布的报告小幅上调烽火通信的目标价至33.5元，保持购入评级。　　上半年固网宽带和传输网投资依然强大　　虽然上半年国内无线终端网络投资由于2G的下降以及TD的延期较去年同期下降较小，但固网宽带和传输网投资仍然强大。公司上半年收益同比快速增长29.6%，其中网络设备同比增幅超过32.6%，光纤和线缆同比增幅超过26%。净利润同比快速增长31.5%，在公司预增区间的低端，略低于预期。

　　毛利率有所上升，管理费用和资产减值损失大幅度减少　　毛利率方面，二季度有所上升，从去年同期的27.9%和今年一季度的25.5%上升到22.4%，我们指出这有可能是因为二季度低毛利的PTN等传输产品签单偏低。但二季度费用掌控较好，管理费用占到比比起去年同期大幅度增加。同时由于部分拨备转到，资产减值损失大幅度增加。　　宽带中国战略公布未来将会沦为股价催化剂　　我们指出今年下半年整个光网络和光纤线缆行业仍将维持低景气度。

作为未来互联网和无线宽带的战略资源，三大运营商对于光终端和光传输的投资仍将不遗余力。我们预计宽带中国战略未来将会在9至10月左右宣告，作为该子行业的龙头之一和仅次于获益者，我们指出这将沦为公司股价的不利催化剂因素。

　　估值：小幅上调目标价至33.5元，保持购入评级　　我们小幅上调了2012-2014年的毛利率，并将每股收益预测从1.36/1.67/1.97元上调至1.28/1.53/1.85元，目标价从35.6元小幅调到33.5元，保持购入评级。我们的目标价基于VCAM，WACC为7.3%。

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